第一，10月出口同比12.7%，创年内最高。环比为1.8%，清亮超季节性，历史上10月出口环比简直均为负增长，往日20年环比均值为-4.5%。这与9月环比低于季节性有一定关系。9月两次台风接连在长三角地区登陆，导致输送排期延后。在前期讲解中咱们曾经教导开yun体育网，“10月前四周集装箱笼统量增速高于9月，其中可能包含9月台风扰动后的回补”。

第二，9-10月湮灭出口同比为7.4%，延续了较快的趋势增速。前10个月出口累计同比为5.1%。11-12月基数抬升，出口同比不摒除会增速下行，但年度出口同比应至少落于4-5%的区间。这少许合适本年大家买卖基本面。在中期讲解《恭候需求侧》中，咱们指出：大家货品买卖量增速与我国出口存在统计风趣上的显耀正相干性：出口年同比≈1.94*大家货品买卖量+0.34；凭证WTO最新推测的2024年大家货品买卖量增长2.6%，我国2024年出口同比约为5.3%。

第三，WTO对于2025年大家货品买卖增速的推测为3%足下。是以，外需基本面尚无减弱迹象，现在主要风险来自于逆大家化。在近期讲解《买卖环境、步地增长与宏不雅经济战略》中，咱们指出出口是咱们分析2025-2026年经济问题时需要研究的一个关键外生变量，并分析了不同假定下出口对于GDP的影响。一个论断是：如果出口出现下行风险，短期温雅内需膨胀相干界限；中期温雅工业供给侧相干界限。

第四，从主要出口区域来看，清亮快于合座的是对拉好意思、对俄罗斯出口，同比均在20%以上；其次是对东盟出口的15.8%；对欧洲出口同比为12.7%，快于对好意思日，可能与企业提前派遣买卖战略不细目性酌量。对印度出口处于高基数下的双位数负增长区间。

第五，从主要出口居品来看，处事密集型居品出口增速好转，纺织品、服装、箱包、玩物湮灭出口同比为9.0%（前值-6.7%）；基数原因，手机出口增速反弹但同比增速依然小幅负增长；手机、集成电路、自动数据处分确立三类电子居品湮灭同比增速为9.5%（前值1.6%）。家电出口增速重返22%以上的同比高位，说明注解9月增速下跌可能主如果口岸节拍等问题。汽车、船舶出口增速清亮下跌，与基数有一定关系，异日趋势仍待阐明。

第六，10月入口环比为-3.9%，就季节性水平来说骨子上略有改善，往日10年10月环比均值为-8.8%。但因为前年10月入口一度遽然好转，酿成高基数，导致本年10月入口同比只须-2.3%。入口是内需的映射，异日表面上应趋于好转，是否会酿成这一趋势有待不雅察。

第七，现在的宏不雅基本面不错轮廓为“外洋降息但不零落+外需暂时踏实+内需初步触底+逆周期战略连续落地”，这一组合合座上故意于风险钞票。从基本面角度来说，一是受益于逆周期战略和内需需求侧的界限；二是受益于来岁出口或有风险之下工业供给侧的界限；三是受益于价钱周期底部的界限。在前期讲解《对于宏不雅面的七点意志》、《本轮稳增长战略有无初步成果：从10月BCI数据不雅测》咱们曾团结教导：BCI滥用品价钱指数已约莫皆平于历史上统共低点，2021年以来的滥用品量价同措施整的周期可能已近尾端。

以下为正文：

10月出口同比12.7%，创年内最高。环比为1.8%，清亮超季节性，历史上10月出口环比简直均为负增长，往日20年环比均值为-4.5%。这与9月环比低于季节性有一定关系。9月两次台风接连在长三角地区登陆，导致输送排期延后。在前期讲解中咱们曾经教导，“10月前四周集装箱笼统量增速高于9月，其中可能包含9月台风扰动后的回补”。

在《9月出口简评》中，咱们指出：一个原因是很是天气的影响。海关总署指出“9月两次台风接连在长三角地区登陆，历史数据也闪现，台风对出口的影响抓续时分比拟长，台风事后船队的排期时常会顺延，出口有所滞后”。景色部门亦指出，本年9月以来秋台风出现的频率较历史同时偏活跃。9月台风给越南经济和出口也带来了影响。

在《高频数据下的10月事济：数目篇》中，咱们指出：禁止10月27日，国内口岸完成货品、集装箱笼统量均值较前年同时增长4.7%、10.3%（9月同比增速2.2%、7.0%），集装箱数据主要映射国内出口情况。

9-10月湮灭出口同比为7.4%，延续了较快的趋势增速。前10个月出口累计同比为5.1%。11-12月基数抬升，出口同比不摒除会增速下行，但年度出口同比应至少落于4-5%的区间。这少许合适本年大家买卖基本面。在中期讲解《恭候需求侧》中，咱们指出：大家货品买卖量增速与我国出口存在统计风趣上的显耀正相干性：出口年同比≈1.94*大家货品买卖量+0.34；凭证WTO最新推测的2024年大家货品买卖量增长2.6%，我国2024年出口同比约为5.3%。

从2024年的出口来看，前4个月是高基数，同时出口累计同比只须1.1%。5月起基数渐渐下跌，出口单月和累计增速缓缓抬升。前10个月累计同比为5.1%。

11-12月再度靠近较高的基数，如果趋势动能不变，则同比核心会有一定进度下行。

[1]WTO对于2025年大家货品买卖增速的推测为3%足下。是以，外需基本面尚无减弱迹象，现在主要风险来自于逆大家化。在近期讲解《买卖环境、步地增长与宏不雅经济战略》中，咱们指出出口是咱们分析2025-2026年经济问题时需要研究的一个关键外生变量，并分析了不同假定下出口对于GDP的影响。一个论断是：如果出口出现下行风险，短期温雅内需膨胀相干界限；中期温雅工业供给侧相干界限。

在讲解《买卖环境、步地增长与宏不雅经济战略》中，咱们指出：如果2025年出口回到为零增长，则较基准推测情形对于骨子GDP牵扯为0.3个点；更审慎假定下如果出口为-5.0%，则较基准推测情形对于骨子GDP的牵扯为1.0个点。这需要通过内需膨胀来对冲。粗鄙估算，如果滥用在既有假定下进步1个点，地产投资和制造业投资各进步2个点，基建投资进步3个点，则约莫不错对冲后一种情形。9月底以来的本轮稳增长战略在框架上照旧波及到各个条线，比如确立更新和以旧换新、超弥远止境国债、专项债收储、旧改货币化安置，均是通达式框架，具备视情况进一步加码派遣的基础。

从主要出口区域来看，清亮快于合座的是对拉好意思、对俄罗斯出口，同比均在20%以上；其次是对东盟出口的15.8%；对欧洲出口同比为12.7%，快于对好意思日，可能与企业提前派遣买卖战略不细目性酌量。对印度出口处于高基数下的双位数负增长区间。

10月对好意思出口同比为8.1%，对欧出口同比为12.7%，对日出口同比为6.8%。对东盟出口同比为15.8%，对拉好意思出口同比为22.9%，对俄罗斯出口同比为26.7%。对印度出口同比为-20.1%。

从主要出口居品来看，处事密集型居品出口增速好转，纺织品、服装、箱包、玩物湮灭出口同比为9.0%（前值-6.7%）；基数原因，手机出口增速反弹但同比增速依然小幅负增长；手机、集成电路、自动数据处分确立三类电子居品湮灭同比增速为9.5%（前值1.6%）。家电出口增速重返22%以上的同比高位，说明注解9月增速下跌可能主如果口岸节拍等问题。汽车、船舶出口增速清亮下跌，与基数有一定关系，异日趋势仍待阐明。

10月纺织品出口同比15.6%（前值-3.4%）；服装出口同比6.8%（前值-7.1%）；箱包出口同比0.4%（前值-15.8%）；玩物出口同比3.1%（前值-8.0%）。

10月手机出口同比为-0.7%（前值-5.2%）；自动数据处分确立同比为15.7%（前值4.2%）；集成电路同比为17.7%（前值6.3%）。10月家电销售同比22.8%（前值4.5%）。

10月汽车出口同比3.9%（前值25.7%）；船舶出口同比13.5%（前值113.8%）。

10月入口环比为-3.9%，就季节性水平来说骨子上略有改善，往日10年10月环比均值为-8.8%。但因为前年10月入口一度遽然好转，酿成高基数，导致本年10月入口同比只须-2.3%。入口是内需的映射，异日表面上应趋于好转，是否会酿成这一趋势有待不雅察。

在前年10月相差口的点评讲解《出口增速小幅回踩，手机出口显耀加快》中，咱们指出：10月入口数据是一个亮点，入口同比3%，显耀高于前值的-6.3%；而前期入口增速照旧团结7个月负增长。从主要居品的入口数目增速来看，铁矿砂、钢材、铜、集成电路等同比均有高涨。入口是内需的映射，入口数据初步好转是一个积极信号。

现在的宏不雅基本面不错轮廓为“外洋降息但不零落+外需暂时踏实+内需初步触底+逆周期战略连续落地”，这一组合合座上故意于风险钞票。从基本面角度来说，一是受益于逆周期战略和内需需求侧的界限；二是受益于来岁出口或有风险之下工业供给侧的界限；三是受益于价钱周期底部的界限。在前期讲解《对于宏不雅面的七点意志》、《本轮稳增长战略有无初步成果：从10月BCI数据不雅测》咱们曾团结教导：BCI滥用品价钱指数已约莫皆平于历史上统共低点，2021年以来的滥用品量价同措施整的周期可能已近尾端。

本文作家：郭磊开yun体育网，着手：广发证券，原文标题：《【广发宏不雅郭磊】10月出口与现在宏不雅面》

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